流动性之灾与救市噩梦-凯发会员官网
阅读提示：根据磁吸效应，只要出现熔断预期，市场必定义无反顾奔熔断而去。
撰稿｜杨 峰
再见，中产
对熔断悲剧的厌恶和激烈反应，源自2015年6月份那场世所罕见的股灾的创伤记忆。
彼时天天千股跌停，每天开盘直接封板，连环爆仓的多方溃不成军，已经无力组织起一波有战斗力的反攻。汹涌的抛盘和恐怖的逃命盘随时将一切反弹的势头淹没。
不知道有多少十年勤劳、十年苦熬的中产阶级，在那场悲剧里灰飞烟灭，挫骨扬灰。
直至现在，损失依然难以估算。据中登公司官方数据，仅2015年6月份，持仓市值在50万~100万元人民币的账户数减少85492户，100万-500万元的减少127481户，500万以上的大户数量整体减少近3万户。
除个人账户外，公私募等各种机构账户，在当时的股灾中被强制清盘的，也比比皆是。
随后，7月份和8月份的市场又展开了两次“市值屠杀”，其中以8月份末尤为激烈，中国股市再度让全世界为之震惊。虽然这段时间的市场数据难以查找，但是我相信这依然会是一个惊人的数字。
一场人为因素和市场因素交替干扰而激发的恐怖股灾，至少让60万中产阶级栽倒。还不包括对其他经济环节的链式传导。
流动性之灾
6月股灾时，国家队入场救市的关键词和核心策略是“拯救流动性”。
开盘直接封板导致所有人卖不出去，流动性瞬间枯竭；国家队选择在封板后，挑选一些优质标的用机器人进行扫货，一旦跌停板被撬开，就有市场资金被释放出来；一旦资金可以流动，他们就会抽身而出，观望之后，有相当大的一部分资金会继续寻找交易机会。
如果能维持连续两天的涨势，并且在一些重点个股上“画出”盈利机会，被国家队解救出来的资金就会再次进场，侥幸在股灾前提前离场的资金也会因为预判超跌而开始抄底，然后整个市场在这种跟风盘的涌入、来来回回的短线交易中，慢慢活泛起来。
有时间和空间去撬开跌停板，资金才可以流动；能流动，才有资金流；有资金流，才有买卖；有买卖，才有涨跌；有涨跌，就有市场了。
虽然有机构和个人在救市里发了国难财，国家队一度也是陷入四面楚歌的境地，但是，在当时的交易制度下，起码保证了双方还能在战场上你来我往的正面过招——市场给了空头摁死跌停板的时间和空间，同时也给了救市的国家队一整天的时间和空间，去撬开跌停板，与空头生死相拼！
最终，国家队胜出，市场也救活了，几乎被收割殆尽的韭菜，也在春风和煦里，探出了新芽！
救市噩梦
原本以为轻飘飘的旧时光，就这么一去不复返，却不料2016年的第一个交易日，悲剧就重新上演了！
被国家队拼上老命咬着牙救下来的流动性，又被证监会的熔断新政给彻底熔断了！
而且，新制度下，空方只需要利用墨菲定律下的恐惧心理，在极短时间内用更少量的资金把指数推到熔断线上，就可以宣告这一天大获全胜了——只要一熔断，证监会的新制度就会帮助空头锁死当天的交易，国家队不能进场救市，机构散户资金不能抄底，这比2015年时的千股跌停更为悲剧……所有人只能束手干瞪眼，看着空头蘸着口水数钞票！
如果继续沿用涨跌停板制度，那么当天大盘或者千股跌停之后，国家队依然可以沿用老战术，进场扫货，找一些权重股，将手里积累的筹码来回倒腾几把，封板就能打开；封板打开，就会勾引一些跌停板上的抄底资金进入。从交易心理上来说，当天跌停已经是最糟情况，无论怎么买，起码保证当天不会犯错。
盘面一旦被激活，就会形成共力，流动性再次复苏！
熔断制度下呢？迟到的交易员吃个包子的时间，就又下班了……。
根据磁吸效应（其实就是墨菲定律），只要出现熔断预期，则市场必定义无反顾奔熔断而去，而一旦触发了二次熔断，全天的交易就停止了，新交易机制就不再给你任何解救的机会。
本质上，熔断机制给了多空双方不对等的权利：增加了空方的进攻力量，在空方获胜后，协助空方进行长达一天的锁定交易，导致多方几乎没有时间反应，也无法组织反攻……
“救市？对不起，收盘了，恕不接待！请明天再来！”
有了6月股灾的历练，以及后来的春风和煦地催长韭菜政策，很多技术派高手都已经满血复活，又开始了画图跟图、盯盘口看level-2、研究交易心理的阳光灿烂的日子了。
在那场炮火里复活的技术高手，同时也都产生了规模可观的盈利。
股灾至今，据不完全统计，至少有2/3的个股都较最低点时翻了倍，翻两三倍的公司也大有人在。
另据wind资讯统计，自股灾后8月27日至2015年最后一个交易日，其间有324只个股创出历史新高，最高股价在200元以上的有4只。
有了经验，再加上国家队一直在后面“扛着大刀”保驾护航，危急时刻总能出手当一把“做市商”，机构和散户资金们也乐于在既成规律上大作文章：就是在极端行情里，敢于火中取栗！
只要保持交易状态——老规则下，最坏的情况也只是千股跌停直接封板而已，这个时候只需要国家队出手相助一把，撬开跌停板——就有机会，就可以玩t 0，搞t 1，就可以抄跌停板，等明天开盘再甩出去，然后等个低点再接回来，如此往复，生生不息……
熔断呢？没有实施熔断的时候，市场最糟的情况就是跌停；实行熔断后，市场不仅跌停更加容易，而且还要在跌停状态下停止交易，导致无法救市。
熔断后就不能抄板，意味着当天撬开跌停板是绝对没戏的；停止交易就意味着拿不到筹码，做t 1就无望了；手里没有第一天的跌停价筹码，想第二天做一把t 0也是不可能的了；次日里墨菲定律导致的极端恐慌情绪，会让交易再次快速熔断……极端恐慌情绪下，又拿不到跌停筹码，没有t 1和t 0的操作空间，市场只能再次被迫停止交易。
人为的暂停交易，就不能撬板，无论你是国家队，机构，散户，还是技术派高手，你也要在熔断制度面前低下战士的头颅。
不能撬板，就没有流动性；没有流动性，就没有短线交易机会；没有短线机会，就没有短线客；没有短线客，就没有交易，市场的流动性继续枯竭。
这真是一个可怕的恶性循环。
新年后的短短4个交易日，四次触及熔断，两天提前休市。市场以极其惨烈的方式和8万亿的市值损失，等到了证监会的1月7日的“暂停熔断通知”。
知错能改，善莫大焉！（作者为钱通资本战略副总裁，原新华社《财经国家周刊》金融部主任。微信公众号：市值风云）
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